事件描述
   
孚日股份(002083)公布2016年半年度报告,上半年实现营业收入22.12亿元,比去年同期微增1.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长10.93%;基本每股收益0.19元/股,同比增长11.76%。其中,二季度实现营业收入11.08亿元,同比增长4.81%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比降低3.63%。
   
事件评论
   
总营收维稳内销占比提升,受益于短期棉价上涨毛利显著提升。报告期间,公司克服国内外宏观环境疲软的不利条件,营业收入维稳微升。按品类分拆,毛巾和床品分别占总营收的73.93%和10.01%,营收同比分别增长2.14%和降低25.96%;在棉花价格短期大幅上涨的背景下,受益于前期原料库存及配额内棉花进口资格,在成本加成定价法基础上低成本优势凸显,毛巾和床品毛利率分别提升0.67%和6.65%,增至24.03%和17.55%。分地区来看,公司国外业务占比67.39%,虽然欧美地区有所下滑,但亚洲地区特别是日本市场订单持续回流、实现逆势上涨;此外,国内业务营收同比增长7.77%、占比提升2pct至32.61%;国内品牌业务相对来说保持更高毛利率水平,随着多元化渠道的开拓,整体毛利水平有望随业务结构改善而提升。
   
控费良好净利有所改善,库存规模降低改善运营能力。报告期间,公司销售费率、管理费率、财务费率同比分别提高-0.03%、0.13%和-0.63%至3.54%、4.54%和2.89%;租赁费和水电气费用增长致管理费用显著增加;期间费率合计下降0.53%,净利率提升0.55pct至7.98%。报告期末公司存货18.33亿元,较期初降低10%;存货周转率同比微升至0.88,营运能力有所提升。
   
母公司接手孚日小贷,短期有望增厚净利;中长期关注跨界投资进展。公司全资子公司孚日小贷因贷款本金回收困难,逾期贷款增多,运营风险增大,为降低贷款损失对上市公司的影响,公司股东会统同意将其100%股权转让给母公司孚日控股,拟转让价格为2.05亿元,暂体现为公司持有待售资产,预计增厚公司下半年净利;自2016年6月起,孚日小贷不再纳入上市公司合并范围。据2015年年报,公司拟以3,000万元人民币全资设立售电公司,推进产业链整合;拟以2亿元全资设立投资公司;报告期内,新增基金股票投资3,499.5万元,同时北京全资子公司增加对外投资形成长期股权投资4,948.98万元投资公司的设立不仅能整合公司产业经营与资本运营业务,使其形成良性互补,而且可以拓展公司业务领域,培育新的利润增长点。预计2016-2017年每股收益为0.40元、0.48元,对应目前估值为16倍、13倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:汇率波动的风险;原材料价格波动的风险。