核心观点:
   
公司发布16年年报,实现营收43.75亿元,同比+4.04%;实现归母净利润3.78亿元,同比+21.67%;拟每10股派现2元。
   
外销业务受益于人民币贬值,内销业务市场拓展顺利
   
公司收入增长势头良好,去年收入增长4.04%,其中外销收入28.70亿元,同比下降0.10%,而内销收入15.05亿元,同比增长12.96%(孚日品牌增长29%,洁玉品牌增长9%),内销占比持续提升。16年人民币持续贬值,外销业务毛利率提升3.55个百分点;而内销业务为了拓展市场,毛利率适当下调,公司大力开发国内市场,未来内销业务仍有望保持高增长。
   
加强精细化管理,经营效率显著提高
   
公司加强内部管理,提升经营效率。公司每吨毛巾销售收入5.55万元,与15年持平,但是毛巾产品毛利率从23.5%提升至25.64%,这反映了产品生产效率提升显著。另一方面,公司期间费用率从15年的11.81%下降至10.41%,其中管理费用率下降0.40个百分点,财务费用率下降0.99个百分点,这主要是因为公司成本控制效果明显,管理效率提升,利息支出减少。
   
多元化投资探索新的业绩增长点
   
公司与当地政府及企业合作关系紧密,旗下拥有山东孚日售电有限公司,未来有望受益于山东电改。此外,公司设立北京信远昊海投资有限公司,在新兴产业领域寻找投资并购机会,预计未来投资项目会陆续落地。
   
17-19年业绩预计分别为0.47元/股、0.53元/股、0.59元/股
   
对应17年PE15倍。考虑到公司第一期员工持股计划购买均价7.01元/股,控股股东前期连续增持1816万股,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
汇率波动风险;消费市场低迷;对外投资和新业务拓展等风险;