事件:2月27日晚,公司公告2016年业绩快报,全年公司营业收入和净利润同比分别增长4.04%和20.01%,16年EPS0.41元,略超预期。
   
核心观点
   
16年全年公司营业利润和利润总额分别增长16.43%和17.44%,全年摊薄ROE同比提升1.74pct。分季度来看,公司在16年第四季度单季实现营业收入10.99亿元,同比增长8.70%;净利润1.31亿元,较上年同期大幅增长37.89%,收入与盈利增速环比前三季度都有明显提升,公司16年业绩快报超预期的主要原因我们认为是人民币贬值带来的收入确认增加和毛利率提升,另外四季度确认部分理财收益和全年财务费用下降也是一个因素。
   
与16年相比,目前的人民币汇率同比仍有4%-5%的贬值,因此我们认为17年一季度公司主业仍将收益于贬值保持稳定增长,而考虑到煤炭价格的上升对公司电厂业务的影响,一季度增速预计没有四季度那么高。从下半年开始随着新增产能的释放,全年公司业绩仍有望保持良好增速。
   
主业稳步增长,借力投资打开多元布局。(1)在北美市场竞争格局好转的预期下,公司计划于17年新增产能10%,有望带动收入与盈利的继续提升。(2)孚日于15年6月设立全资售电公司,未来山东电改正式落地后,商业售电有望进一步增厚公司盈利。(3)前期公告投资平台信远昊海与北汽产投合作成立产业基金,开启新兴产业投资步伐,未来投资方面值得期待。
   
上市十年首推股权激励,控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划已于16年10月完成购买,买入均价为7.01元/股,锁定期12个月;同时,在16年11-12月控股股东连续增持公司股份1815.95万股,占公司总股本达2%。公司上市10年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持从中长期显示了大股东和管理层的信心,也有利于业务和投资的积极推进。
   
财务预测与投资建议
   
根据业绩快报,我们小幅上调公司未来3年毛利率预测,下调期间费用率预测,不考虑配股的影响,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.41元、0.47元与0.54元(原预测为0.38元、0.46元与0.51元),维持公司2017年19倍PE估值,对应目标价8.93元,维持公司“买入”评级,后续公司股价催化剂有望来自于人民币贬值的持续深化以及投资并购的落地。
   
风险提示:原材料价格与汇率大幅波动、海外贸易保护政策、投资平台与产业基金跨界投资风险等